【产业前沿研究小组】周报 第024期

一、AI大模型：Agent进入持续执行阶段

Gemini新增持续执行与企业治理

10月8日，Google在Gemini at Work发布Gemini agent，将问答、知识工作、内容生成和代码执行整合到一个Agent及API中，支持安排任务、响应事件，以及跨小时、跨天持续执行。Agent与底层模型分离，可在Gemini系列和Anthropic Claude之间分配任务。

每个Agent拥有独立身份、持久存储与细粒度权限，操作写入独立审计记录；代码在Agent Sandbox执行，网络经Agent Gateway处理，项目可设硬性支出上限。Google披露近90%的Fortune 100公司使用Gemini Enterprise。

主要厂商Agent产品对比

dots和Muse已将独立云电脑纳入个人Agent；Gemini本周新增独立身份、组织权限与成本约束。Claude Cowork、Codex、Kimi和MiniMax将执行范围延伸至文档、表格和研究交付，Qwen-Agent与AutoGLM则提供可自行部署或编排的组件。表中的并行子Agent数量、App覆盖数与活跃用户分别属于执行能力、适配范围和使用规模。

模型调用量

OpenRouter Top Models 与 LLM Leaderboard（数据来源：openrouter.ai；10月11日重新获取，数据截至10月10日）

OpenRouter截至10月10日的最近七天Token调用榜显示，DeepSeek V4.1 Flash以38.7万亿Token居首，较前七天增长51%；GLM 5.3 Flash和MiMo-V2.6-Flash分别为11.6万亿、11.3万亿Token，增长22%和19%。GPT-6 Luna为7.12万亿Token、增长19%；Claude Opus 5.5为4.68万亿Token、增长102%；Step 5 Preview以6.37万亿Token新进入榜单。该榜统计经OpenRouter处理的输入与输出Token，免费模型单独列项，反映平台调用结构。

智能度与单位任务成本

模型智能度与单位任务成本（10月11日重新获取）

Artificial Analysis图呈现模型智能度与单位任务成本的分布。Gemini的多模型执行和Kimi、MiniMax的并行团队均会增加工作流中的调用环节，最终任务成本还包括重复执行和运行环境占用。

二、AI硬件：光通信景气能见度继续拉长

台积电9月营收同比增长54.6%

10月8日，台积电公布9月合并营收约5,118.57亿新台币，同比增长54.6%，环比下降0.6%；1—9月累计营收约3.8987万亿新台币，同比增长41.1%。月度营收延续较快同比增长，但较8月略降。该公告未拆分9月AI产品营收、先进制程占比和封装收入，不能将全部增量归于单一产品。

GF为CoWoS增加美国硅中介层供给

同日，GlobalFoundries宣布与台积电达成20亿美元制造协议，初始期限5年，将在纽约Malta工厂增加用于台积电CoWoS先进封装体系的硅中介层制造能力，预计2028年上半年开始量产爬坡，并为后续扩容建立框架。

硅中介层连接逻辑芯片与高带宽内存，是先进封装中的组成部分；此次协议不能直接等同于美国新增完整CoWoS封装线或新增GPU产能。台积电月度营收反映当期销售，GF协议对应后续供给建设，两者的时间跨度不同。现有公告尚未披露该协议对应的月产量、单位价格及客户分配。

光通信：Lumentum产能与台系9月营收

10月9日，Lumentum CEO Michael Hurlston在东京接受Bloomberg采访称，光通信零部件产能已售罄至2029年初；部分产品在2027年仍无法满足约70%需求，另一些产品到2028年仍有约30%需求无法满足。公司官网已收录该采访。上述比例对应不同产品，不能合并为公司整体供需缺口。

Lumentum提供高速光互连所需的EML激光器、硅光及CPO连续波光源，并布局光路交换机（OCS）和云光模块。公司在OFC 2026展示的1.6T方案分别采用200G EML与硅光引擎外置光源；8月11日财报披露已取得ELS外置激光源模块初始订单，CPO高功率激光器需求增加。最近已披露的2026财年第四季度（截至6月27日）营收10.063亿美元，同比增长109.3%、环比增长24.5%；下一财季营收指引为12.25亿—12.75亿美元。

台系光通信企业9月营收如下，金额统一为亿新台币，增速按公开资讯观测站原披露口径列示：

联亚在公告备注中将同比增长归于数据中心产品出货增加；华星光说明去年同期来料短缺导致基数偏低。四家公司9月营收均同比、环比增长，但上诠前九个月累计营收仍同比下降6.02%。这组月度数据为营业收入，尚不包含本期利润、毛利率或单独的CPO收入。

GPU云租赁：H100持平、B200回落

H100 SXM与B200云租赁价格走势（2月5日—10月9日，早期数据接续同源历史归档）

接口最新有效数据截至10月9日：H100 SXM均价为2.79美元/小时，与10月2日持平；B200为7.46美元/小时，较10月2日的7.90美元下降5.6%。B200小时租金约为H100 SXM的2.67倍。10月6—9日，H100由2.86美元降至2.79美元，B200由7.56美元降至7.46美元。

图中H100历史已补至2月5日：6月30日为2.46美元/小时，10月9日较该日上涨13.4%。7月9日前使用第023期保存的同源历史观测，之后使用本次接口返回值；89个H100重叠日期逐点一致，未插值补点。

存储价格

DRAM与NAND价格指数（10月11日重新获取，最新有效观测截至9月29日）

DRAM与NAND历史序列的最新有效日期为9月29日。DRAM指数为4,368.28，较9月22日持平；NAND指数为2,967.45，较9月22日的2,967.62下降0.17点、约0.006%。该历史序列未提供10月新增观测，不据此判断本期存储价格涨跌；综合指数也不能替代HBM或特定企业级SSD的合约价格。

三、电力与新能源：AI数据中心电力紧缺

SOFC与AIDC供电

Bloomberg 10月8日报道，Oracle开始用卡车向AI数据中心运送天然气，以应对管道延期。受此消息及板块整体回调影响，Bloom Energy 10月8日收跌约6.3%至272.82美元，10月9日反弹2.8%至280.50美元。

10月8日，台湾HSI Energy宣布为祥茂光电（AOI台湾）部署Bloom Energy SOFC现场发电系统，计划2027年一季度建成投运。

光伏

节后光伏产业链价格整体持稳。SMM数据显示，硅片、电池片各尺寸报价节后均无调整；10月9日TOPCon-182mm组件主流成交价0.70元/W，与节前持平。

财联社10月10日报道，全国首个百万千瓦级光伏光热项目——青海共和100万千瓦项目并网发电，由90万千瓦光伏电站和10万千瓦熔盐塔式光热电站组成。

风电

10月9日，西藏措美哲古一期80MW风电项目首次并网发电。项目场址平均海拔约5150米，配套16MW/64MWh构网型储能，220kV升压站海拔约5010米，为目前世界海拔最高的风电配套升压站。

新疆托里县135万千瓦风电项目进入并网阶段，计划10月底前全容量投运。

储能

10月9日，甘肃武威凉州区为恒100MW/400MWh独立储能项目（一期）正式转入商业运行，投运当日同步参与电力现货交易与二次调频辅助服务市场。

同日，绍兴镜湖50MW/100MWh独立储能站并网投运；亿纬锂能首个电网侧独立共享储能电站——惠州日盛200MW/400MWh项目并网。

华电-东方电气木垒压缩二氧化碳储能综合能源示范项目并网发电。

四、商业航天：SpaceX补齐800MHz低频资源

全国频谱组合签署转让协议

10月8日，Grain Management宣布与SpaceX签署确定性协议，拟向其出售全国800MHz频谱组合的100%，用于下一代卫星直连终端（D2D）服务，支持Starlink Mobile从地面和太空向用户提供连接。此处800MHz指频段，100%指Grain持有的该频谱组合，并非SpaceX取得全美全部800MHz频谱。

这组资产于2026年8月从T-Mobile转至Grain，交易对价包含现金及Grain持有的600MHz频谱；10月8日的协议则将资产的下一持有方指向SpaceX。Grain称，此次安排承接FCC于7月批准前次收购时设定的竞争性选择程序及D2D部署条件。

低频覆盖纳入星地融合

800MHz为低频资源，通常具有较好的传播与障碍物穿透特性。卖方公告将其用途明确指向Starlink Mobile及卫星直连终端，SpaceX由此在频谱布局中补入全国性低频资源；交易同时涉及地面与卫星连接，业务范围超出单纯增加在轨卫星数量。

截至本期截止日，协议仍待FCC批准及其他惯常交割条件满足，尚不能表述为频谱已完成交割。公告未披露交易金额、具体商用时点及新增网络容量；本期按“补齐低频布局、待批准交割”记录。

五、财报分析：三季度盈利增速预期上修

FactSet 10月9日《Earnings Insight》显示，标普500三季度盈利同比增速预期为29.6%，营收同比增速预期为12.4%；三季度盈利增速预期高于6月30日的26.7%。116家给出三季度EPS指引的公司中，72家为正面、44家为负面，正面占比约62.1%。

截至报告日，已有19家标普500公司披露三季度业绩，其中16家EPS超预期、14家营收超预期，分别占84.2%和73.7%；已披露公司整体盈利较预期高4.9%。样本尚不足指数成分公司的4%，当前超预期比例对后续披露仍较敏感。

FactSet以历史财报季平均上修幅度推演季度最终盈利增速可能超过35%，该结果属于基于历史规律的情景估计。

标普500价格、盈利预期与估值曲线

标普500价格与未来12个月EPS十年曲线（FactSet 10月9日报告第35页原图）

标普500未来12个月市盈率十年曲线（FactSet 10月9日报告第35页原图）

本期报告所附曲线的横轴最后标注为2026年8月21日，不将该标注当作10月9日实时行情；最新估值数字采用报告正文的10月9日披露值。

当前未来12个月市盈率为19.1倍，低于5年均值19.8倍，与10年均值19.1倍持平，也低于6月30日的20.4倍。盈利预期上修与估值倍数较年中回落同时发生；远期估值使用预测盈利，后续财报中的利润、指引和预测修订将共同改变这一比值。